צפיות: 0 מחבר: עורך האתר זמן פרסום: 2026-06-03 מקור: אֲתַר
סוף 2024 ותחילת 2025 סימנו את הסוף הסופי של עידן. ברקשייר האת'ווי של וורן באפט יצאה לחלוטין ממעמדה ב-BYD. המהלך הזה סגר שותפות רווחית מאוד של 17 שנים. הפירוק הסופי זעזע את השווקים הקמעונאיים. זה אילץ משקיעים פוטנציאליים להתמודד עם בעיה עסקית מרכזית. האם יציאתו של משקיע הערך המפורסם בעולם מעידה על פגמים מהותיים בחברה? או שזה פשוט תמרון מאקרו ואיזון תיקים מקומיים? הערכת נכס זה דורשת ניתוק אסטרטגיית הפורטפוליו של ברקשייר מהביצועים הארגוניים בפועל של BYD. אתה חייב להסתכל מעבר לכותרות. הערכה אמיתית דורשת לנתח רוח נגדית EV עולמית לצד מלחמות מחירים מקומיות. עליך למדוד את החוסן הבלתי מעורער של האינטגרציה האנכית של BYD. אנו נפרט בדיוק מדוע ברקשייר מכרה ומה זה אומר על תיק ההשקעות שלך.
וורן באפט מפורסם בסבלנותו. ההיסטוריה שלו עם BYD מייצגת כיתת אמן בהשקעות ערך לטווח ארוך. ברקשייר האת'וויי ביצעה את ההשקעה הראשונית שלה בספטמבר 2008. החברה פרסה כ-230 מיליון דולר לרכישת 225 מיליון מניות. זה השווה לכ-1.03 דולר למניה. צ'רלי מונגר דגל בטרייד הזה באופן מפורסם. הוא כינה את מייסד BYD Wang Chuanfu שילוב של תומס אדיסון וביל גייטס. ברקשייר החזיקה במניות אלה במלואן דרך החטיבה העסקית האנרגיה שלה.
מסלול תקופת ההחזקה דרש משמעת קיצונית. המניה חוותה תנודתיות אכזרית לאורך השנים. המניות ירדו לשפל מעניש של 9 דולר הונג קונגי ב-2012. משקיעים רבים נטשו את הספינה בתקופה זו. הרווחים ירדו באופן דרמטי כאשר רשתות הסוחרים המוקדמות נאבקו. ברקשייר החזיקה מעמד. הם רכבו עם המניה לשיא מדהים של 237 דולר הונג קונגי בשנת 2021. הסבלנות הזו הניבה תשואות משנה חיים לתיק.
ברקשייר לא מיהר ליציאות. הם יזמו את ציר הזמן של המכירה באוגוסט 2022, קרוב לשיא השוק. תהליך הפירוק היה מכוון ומחושב מאוד. החברה מכרה מנות בהדרגה במשך שנתיים וחצי. הפירוקים הסופיים הסתיימו עד סוף 2024 ותחילת 2025. אחת המנות הגדולות האחרונות כללה 54.2 מיליון מניות שנמכרו בינואר 2025. אסטרטגיה זו היטיבה את הרווח תוך שליטה באופטיקה.
סולם היציאה הסופי מדהים. בהתאמה לפיצול המניות ההיסטורי בין 1 ל-6, שווי המכירות הכולל הגיע ל-8.4 מיליארד דולר. ההחזר על ההשקעה במחזור המלא מצייר תמונה מדהימה. ברקשייר השיגה תשואה שנתית של כ-30%. הרווח הנקי האמיתי הסתכם בכמעט 9.97 מיליארד דולר. נתון זה מהווה הן את בסיס העלות הראשוני והן את גידול הדיבידנד המהותי.
BYD הגדילה באגרסיביות את תשלומי הדיבידנד שלה עם התבגרות החברה. לדוגמה, BYD הכפילה את הדיבידנד שלה ב-2023 ל-3.096 יואן למניה. תזרימי המזומנים של דיבידנדים אלה העלו משמעותית את התשואה הכוללת. משקיעים מוסדיים מסתמכים במידה רבה על הזרקות מזומנים קבועות אלה. הם מתערבים לאורך זמן כדי להעלות את שולי הרווח הכוללים הרבה מעבר לעלייה בסיסית במחיר המניה.
| ציר זמן | משוער של אירוע מפתח | ערך / ערך |
|---|---|---|
| ספטמבר 2008 | השקעה ראשונית באמצעות Berkshire Energy | 230 מיליון דולר (~1.03 דולר למניה) |
| 2012 - 2019 | תנודתיות והתרחבות בתקופת החזקה | HK$9 נמוך (פאניקה 2012) |
| 2020 - 2021 | בום EV עולמי והערכות שיא | HK$237 גבוה |
| אוגוסט 2022 | מימוש ראשון יזמה | החל למכור סמוך לשיא השוק |
| ינואר 2025 | מנות פירוק עיקריות אחרונות | מכר 54.2 מיליון מניות |
| מחזור כולל | רווח נקי (כולל דיבידנדים ופיצולים) | ~9.97 מיליארד דולר (30x החזר) |
המכניקה של הנסיגה האיטית מדגישה את המודעות המוסדית של ברקשייר. פריקת מאות מיליוני מניות בין לילה מעוררת זעזועים עצומים בשוק. הם חילקו את המכירה על פני יותר משנתיים. האסטרטגיה הדו-תכליתית הזו עבדה ביעילות. זה אפשר לברקשייר להוציא ערך מקסימלי מהשוק הפתוח. היא גם נמנעה לחלוטין ממחיר המניה של BYD.
ביצוע אקזיט של מיליארדי דולרים דורש הקפדה על כללי רגולציה. ברקשייר השתמשה במנגנוני שוק ספציפיים כדי להוריד את הנכס בשקט.
הייתה גם זווית דיפלומטית לביצוע האיטי הזה. ברקשייר שומרת על אינטרסים גלובליים נרחבים. הטלת מניות פוגעת באגרסיביות ביחסים הטובים עם הרגולטורים הסיניים. אקזיט מתודי משמר את המוניטין המוסדי. זה שומר את הדלת פתוחה להשקעות עתידיות פוטנציאליות במגזר האנרגיה באסיה.
משקיעים קמעונאיים לעתים קרובות מפרשים לא נכון מכירת פנים. הם מניחים שמקורבים לתאגידים מוכרים כי החברה נכשלת. במציאות, ברקשייר יצאה על סמך מסגרת הערכה קפדנית. המניע העיקרי היה הערך הפנימי לעומת מרכיב המסחר. ברקשייר נמכר מכיוון שמחיר המניה האפיל על הערך הפנימי המחושב שלה. הם הרוויחו מתזמון שוק של כיתת אמן.
משקיעי ערך מסתמכים במידה רבה על מודלים של תזרים מזומנים מוזל (DCF). כאשר שווי השוק של BYD הגיע למאות מיליארדים, תזרימי המזומנים העתידיים כבר לא הצדיקו החזקת המניה. ברקשייר ננעלה ברווחים רגע לפני שההאטה העולמית הרחבה יותר של הביקוש ל-EV נכנסה לתוקף. הם סירבו להחזיק בנכס במחיר שלמות מוחלטת.
יציאה זו מדגישה גם שינוי פנימי בברקשייר האת'וויי. מנהלי התיקים טוד קומבס וטד וושלר מחזיקים כעת השפעה גוברת. האסטרטגיות שלהם מציגות גישה גמישה יותר, מוכוונת מסחר לנכסים בעלי צמיחה גבוהה. הם יוצאים מהנכסים היפר-מנופחים מהר יותר מדגמי קנייה והחזקה של באפט. הם מגנים באגרסיביות על הון במגזרים תנודתיים.
הגיאופוליטיקה מילאה תפקיד עצום במכירת ההשקעות. הידוק מדיניות הסחר של ארה'ב והאיחוד האירופי שינתה מהותית את מטריצת הסיכונים. ממשלות מערביות מקימות באגרסיביות חומות מכסים נגד רכבי רכב חשמליים מתוצרת סין. ארה'ב יישמה תעריפים של סעיף 301, ובעצם קבעה חובה של 100% על כלי רכב חשמליים סיניים. זה מחסל את השוק האמריקאי לחלוטין.
האיחוד האירופי הלך בעקבותיו עם בדיקות נגד סובסידיות. הם הטמיעו מכסים זמניים שנעו בין 17% ל-38% על כלי רכב סיניים מיובאים. התעריפים הללו סוחטים מאוד את שולי הרווח. הם מגבילים את סך צמיחת השוק הניתנת לטיפול עבור BYD. ברקשייר זיהה את האיום הגיאו-פוליטי הממשמש ובא מוקדם ויצא לפני שההשפעה התממשה על המאזן.
הנוף הפוליטי המשתנה של ארה'ב האיץ את ציר הזמן. הממשל הנכנס לשנת 2025 מפגין עוינות גלויה כלפי השקעות אקלימיות אגרסיביות. שינוי מדיניות האנרגיה פועלת כזרז מרכזי להפחתת הסיכון. ברקשייר מעדיף סביבות רגולטוריות צפויות. תחום הרכב החשמלי העולמי כבר לא הציע את הבטיחות הזו עבור הקצאה של מיליארדי דולרים.
עלינו לשמור על קנה המידה בפרספקטיבה. BYD ייצג פחות מ-2% מהפורטפוליו הכולל של ברקשייר. היציאה הייתה הקצאה מחדש שגרתית. זה לא היה משבר תאגידי. כשמחיר המניה של BYD זינק, היא צרכה כמות לא פרופורציונלית מהקצאת המניות הבינלאומית של ברקשייר. המכירה החזירה את התיק לאיזון.
ברקשייר נוהגת בניהול סיכונים קפדני. הם לוקחים רווחים על נכסים היפר-מנופחים כדי להקצות מחדש הון בבטחה. הם העבירו את הכספים הללו למגזרי אנרגיה מקומיים ולמגזרי הגנה. דוגמאות כוללות פוזיציות מסיביות ב-Occidental Petroleum ושטרות ארה'ב לטווח קצר. אתה צריך לראות בזה פיזור זהיר של תיקים מאשר הצבעת אי אמון ב-BYD.
היציאה של באפט לא התרחשה בחלל ריק. זה עורר אפקט גלים משמעותי במגזר הפיננסי. המכירה המוסדית המערבית היאצה במהירות. זה יצר אפקט עדר גלוי. קרנות רבות משתמשות בברקשייר כגורם פעמון לסנטימנט השוק. כאשר באפט מוכר, העדר הולך בעקבותיו.
נתוני SEC 13F ו-HKEX חושפים השלכות כבדות מצד קרנות גדולות. ההון המערבי צמצם בצורה אגרסיבית אחזקות כדי לעמוד בפרמטרי סיכון פנימיים. הם פרקו מאות מיליוני מניות בטווח של כמה רבעונים. זה ייצג מיליארדי דולרים בהון יוצא. זה הציף את השוק הפתוח בהזמנות מכירה.
| פירמה מוסדית | Q2 2025 פעולה | מוצהרת או משתמעת רציונל |
|---|---|---|
| קבוצת ואנגארד | הפחתת עמדה ב-14% | הורדת סיכונים רחבה של שווקים מתעוררים |
| בלק רוק | מכר 45 מיליון מניות | חשיפת תעריפים גיאופוליטיים |
| JPMorgan Asset Mgmt | חיסל 30% מהאחזקות | איזון מחדש של תיקים וציד תשואות |
| פידליטי השקעות | הפחתת עמדה ב-18% | האטה בביקוש מאקרו EV |
הון זר בהחלט מתמחר סיכון גיאופוליטי. קרנות מערביות מגיבות בכבדות להאטת שיעורי אימוץ EV ברחבי העולם. הם מתעדפים את סיכוני המאקרו הללו על פני רווחי החברה בפועל. הבריחה המוסדית הזו יוצרת לחץ כבד כלפי מטה על מחיר המניה בטווח הקצר. זה הופך את הנכס לתנודתי ביותר עבור משתתפים קמעונאיים המנסים לתפוס את התחתית.
BYD לא נבהלה לנוכח היציאה המוסדית הזו. התגובה הארגונית נותרה מקצועית ביותר. המנהל הכללי של BYD, לי יונפיי, פנה ישירות לציבור. הוא אפיין את המכירה כפעולת שוק סטנדרטית. הוא הודה בפומבי לברקשייר ומונגר על 17 שנות תמיכה בלתי מעורערת. תקשורת רגועה זו יצבה את הסנטימנט בקרב המשקיעים המקומיים.
ההנהלה גיבויה את דבריה בהון. מדדי רכישת מידע פנימיים עלו מיד לאחר המכירה. רכישות ספציפיות של מנהלים שלחו איתות נגדי חזק להשלכה מוסדית. בספטמבר רכשו בכירים 488,200 מניות. עסקה זו הייתה בשווי של כ-52.3 מיליון יואן. כאשר מקורבים קונים מניות משלהם בתוך פאניקה מאקרו, זה מפגין שכנוע עמוק.
הסרת וורן באפט מהמשוואה מאלצת אותנו להסתכל על מספרים גולמיים. יסודות הליבה העסקיים נותרו חזקים להפליא. צמיחת ההכנסות ממשיכה להרשים למרות הרוחות הנגדיות המקומיות הקשות. במחצית הראשונה של 2025, ההכנסות הכוללות הגיעו ל-371.3 מיליארד יואן. זה מייצג עלייה של 23% משנה לשנה.
נתונים פיננסיים אלה מחזקים את מעמדה של BYD כמובילת נפחי EV העולמית. הם עולים בנוחות על טסלה במספר היחידות שעברו ברבעון. הם מעסיקים למעלה מ-30,000 מהנדסים המוקדשים למחקר ופיתוח. קנה מידה עצום זה מאפשר להם לחזור על דגמים חדשים מהר יותר מיצרניות רכב מדור קודם בדטרויט או בגרמניה.
עם זאת, עלינו להתייחס למציאות הקשה של השוק המקומי. התחרות בתוך סין היא אכזרית לחלוטין. מאות חברות סטארט-אפ קטנות יותר של EV נלחמים על נתח שוק. נתוני CPCA מראים ירידה של ארבעה חודשים במכירות מקומיות החל ממאי 2025. השוק המקומי הגיע לנקודת רוויה. צמיחה חסרת מעצורים הסתיימה.
הרוויה הזו עוררה מלחמות מחירים מקומיות מרושעות. שולי הרווח מרגישים את הלחץ. ההנהלה הורידה את מחיר ה-Seagull האצ'בק ל-55,800 RMB מדהימים. זה אמנם שומר על נתח שוק, אבל זה פוגע ברווחיות. כתוצאה מכך, הרווח הנקי ברבעון השני של 2025 ירדו ב-30% ל-6.4 מיליארד יואן. הערכת השוק הרחב יותר עבור א דגם BYD חדש של מכוניות אנרגיה דורש הבנה של אסטרטגיית חיתוך מחירים אגרסיבית זו.
ההנהלה מבינה את הגבולות המקומיים. הם ביצעו ציר אגרסיבי לשווקים הבינלאומיים. הם מכוונים בכבדות לאירופה, אמריקה הלטינית ושווקים מתעוררים. הם בונים מפעלים מקומיים בהונגריה, ברזיל ותאילנד. טביעת הרגל של הייצור העולמית מקזזת את הרוויה המקומית. הוא עוקף תעריפי יבוא מסוימים על ידי בנייה מקומית.
נתוני המשיכה בחו'ל אינם ניתנים להכחשה. במחצית הראשונה של 2025, ההכנסות בחו'ל זינקו ב-130%. זה הגיע ל-135.4 מיליארד יואן. צמיחה אזורית ספציפית מדהימה. השוק הבריטי לבדו ראה באוגוסט גידול של 301% במכירות בהשוואה לשנה. מנוע התרחבות זה בחו'ל משמש ככלי העיקרי להפחתת הצמיחה נגד מלחמות מחירים מקומיות ורוויה.
מדוע BYD נשאר עמיד ביותר למרות הפחתת מחירים מקומית אכזרית? התשובה טמונה בבקרה הפנימית המלאה שלהם בשרשרת האספקה. יש להם חפיר אינטגרציה אנכי מאסיבי. הם כורים את הליתיום שלהם. הם מייצרים רכיבים משלהם. הם אינם מסתמכים במידה רבה על ספקים חיצוניים מדרג 1. בקרה פנימית זו מאפשרת להם להוריד מחירים תוך שמירה על רווחיות.
הטכנולוגיה הקניינית שלהם משתרעת הרבה מעבר למכוניות נוסעים. המודל העסקי כולל מספר רכיבים מסיביים שאינם רכבים.
הגיוון הקיצוני הזה מגן עליהם מפני ירידות בודדות בביקוש לרכבי נוסעים. אם מכירות המכוניות מואטות, פריסת הסוללות או מערכות האחסון הסולאריות יורטו. מעט מאוד יצרניות רכב בעולם מחזיקים ברמה זו של יתירות תפעולית.
השקעה במניות זרות טומנת בחובה אתגרים מבניים. מגבלות השקעה ישירה קיימים עבור משקיעים קמעונאיים מבוססי ארה'ב. המניה אינה רשומה ב-NYSE או בנאסד'ק. אתה לא יכול פשוט להיכנס לאפליקציית תיווך רגילה ולקנות מניות סטנדרטיות. עליך לנווט בשוק Over-The-Counter (OTC) בזהירות.
עבור משקיעים בארה'ב, הטיקר הספציפי הוא OTC: BYDD.F. עליך לנקוט בזהירות יתרה כאן. אל תבלבלו את הטיקר הזה עם Boyd Gaming, שנסחרת ב-NYSE תחת הטיקר BYD. קניית הטיקר הלא נכון היא טעות נפוצה ויקרה. יתרה מזאת, שווקי OTC כוללים נזילות נמוכה יותר ומרווחי הצעות מחיר רחבים יותר.
חשיפת OTC ישירה הפכפכה מדי עבור רבים. אסטרטגיות קרן סחר בבורסה מגוונת (ETF) מציעות כלי רכב אלטרנטיביים בסיכון נמוך יותר. קרנות אלו מספקות חשיפה רחבה למגזר EV ולכלכלה הסינית. הם מפחיתים את הסיכון של מניה בודדת, תוך כדי כיבוש רווח. מנהלי תעודות סל מטפלים בדרישות הנזילות המורכבות של OTC עבורך.
שקול קרנות ספציפיות כדי להשיג חשיפה זו. ARK Autonomous Tech & Robotics ETF (ARKQ) מחזיקה בתפקיד בחברה. משקלם בדרך כלל עומד על 1.3%. לחלופין, ה-iShares MSCI China ETF (MCHI) מציע חשיפה גיאוגרפית רחבה יותר. המניה מייצגת כ-1.9% מהקרן הזו. כלי רכב אלה מפשטים את המורכבות של סחר חוץ.
אתה צריך מסגרת להערכת סיכונים ניתנת לפעולה. החל את מסגרת ההון הסבלני על תיק ההשקעות שלך. משקיעים קמעונאיים חייבים להעריך את התזה המקורית שלהם. צרכי הנזילות של מיליארד הדולר של ברקשייר שונים מהותית משלך. ברקשייר דרשה הון עבור גידור מאקרו-כלכלי. משקיע קמעונאי פועל בדרך כלל באופק צמיחה של חמש עד עשר שנים.
השתמש במטריצת החלטות ברורה. אם אתה מחזיק לרווחים לטווח קצר, אתה עומד בפני סיכון גבוה. קירור EV עולמי ותנודתיות גיאופוליטית יפגעו במחיר המניה. אם אתה מעריך על אופק ארוך טווח, התמונה משתנה. הנפח של BYD בחו'ל, תשלומי דיבידנדים בריאים והדומיננטיות האנכית נשארים תקינים מבחינה מבנית. מכור רק אם ציר הזמן האישי שלך דורש נזילות מיידית.
ת: לא. ברקשייר האת'וויי יצאה לחלוטין מהעמדה שלה. המשרד סיימה את תהליך הפירוק הארוך שלה עד סוף 2024 ותחילת 2025, והוריד את אחוז האחזקה שלה ל-0% בדיוק.
ת: ברקשייר הבטיחה תשואה מסיבית. בהתחשב בחלוקת המניות בין 1 ל-6, בסיס העלות הראשונית שלהן ותשלומי דיבידנדים היסטוריים ניכרים, הרווח הנקי הכולל מוערך ב-9.97 מיליארד דולר. זה מייצג בערך פי 30 החזר על ההשקעה.
ת: היציאה הייתה אסטרטגית. באפט נמכר עקב השיא של הערכת השווי, שינוי במדיניות הסחר המאקרו-סביבתית בארה'ב ואיזון מחדש של התיק הפנימי. המכירה נבעה ממימוש ערך מהותי ולא מכישלון של עסקי הליבה של BYD.
ת: משקיעים אמריקאים לא יכולים לקנות אותו בבורסות גדולות כמו NYSE. עליך לרכוש אותו דרך שוק Over-The-Counter (OTC) באמצעות הטיקר BYDD.F. היזהר לא לבלבל אותו עם הטיקר של NYSE BYD, השייך ל-Boyd Gaming.
ת: BYD מתגאה במערכת אקולוגית מאסיבית משולבת אנכית. מעבר לרכבי רכב חשמליים נוסעים, הם מייצרים ציי רכב מסחריים, מערכות אחסון סולאריות, תשתית תחבורה של SkyRail, סוללות להב קנייניות ומוליכים למחצה אלקטרוניים פנימיים שונים.
ת: כן, אבל הירידה פחתה. מכיוון שברקשייר מכרה את מניותיה לאט במשך שנתיים, השוק ספג הרבה מההלם. עם זאת, עם החדשות על נתח היציאה האחרון, המניה עדיין חוותה ירידה מקומית של 3.4%.
ת: כן. אירעה טיסה מוסדית בולטת. ברבעון השני של 2025 לבדו, קרנות מערביות גדולות כמו Vanguard, BlackRock, JPMorgan ו-Fidelity זרקו יותר מ-222 מיליון מניות. הם מתמחרים בעיקר סיכונים גיאופוליטיים והאטות EV עולמיות.
