المشاهدات: 0 المؤلف: محرر الموقع وقت النشر: 03-06-2026 المنشأ: موقع
كان أواخر عام 2024 وأوائل عام 2025 بمثابة النهاية الحاسمة لهذه الحقبة. خرجت شركة بيركشاير هاثاواي التابعة لوارن بافيت بالكامل من موقعها في BYD. أغلقت هذه الخطوة شراكة مربحة للغاية استمرت 17 عامًا. صدمت التصفية النهائية أسواق التجزئة. لقد أجبر المستثمرين المحتملين على مواجهة مشكلة الأعمال الأساسية. هل خروج المستثمر الأكثر شهرة في العالم يشير إلى عيوب جوهرية في الشركة؟ أم أن هذا مجرد مناورة محلية لتحقيق التوازن بين الاقتصاد الكلي والمحفظة؟ يتطلب تقييم هذا الأصل فصل استراتيجية محفظة بيركشاير عن الأداء الفعلي لشركة BYD. يجب أن تنظر إلى ما هو أبعد من العناوين الرئيسية. يتطلب التقييم الحقيقي تحليل الرياح المعاكسة العالمية للمركبات الكهربائية جنبًا إلى جنب مع حروب الأسعار المحلية. يجب عليك قياس المرونة التي لا يمكن إنكارها للتكامل الرأسي لـ BYD. سنوضح بالتفصيل سبب بيع شركة بيركشاير وما يعنيه ذلك بالنسبة لمحفظتك الاستثمارية.
وارن بافيت مشهور بصبره. يمثل تاريخه مع BYD درسًا رائعًا في استثمار القيمة على المدى الطويل. نفذت شركة بيركشاير هاثاواي استثمارها الأولي في سبتمبر 2008. وخصصت الشركة ما يقرب من 230 مليون دولار للاستحواذ على 225 مليون سهم. وهذا يعادل حوالي 1.03 دولار للسهم الواحد. اشتهر تشارلي مونجر بدعم هذه التجارة. ووصف مؤسس BYD وانغ تشوانفو بأنه مزيج من توماس إديسون وبيل جيتس. امتلكت بيركشاير هذه الأسهم بالكامل من خلال قسم أعمال الطاقة التابع لها.
يتطلب مسار فترة الحجز الانضباط الشديد. شهد السهم تقلبات وحشية على مر السنين. انخفضت الأسهم إلى مستوى منخفض بلغ 9 دولارات هونج كونج في عام 2012. وقد تخلى العديد من المستثمرين عن السفينة خلال هذه الفترة. انخفضت الأرباح بشكل كبير حيث كافحت شبكات الوكلاء المبكرة. حافظت بيركشاير على ثباتها. لقد ركبوا السهم إلى ذروة مذهلة بلغت 237 دولارًا هونج كونج في عام 2021. وقد ولّد هذا الصبر عوائد غيرت حياة المحفظة.
لم تتسرع بيركشاير في الخروج. لقد بدأوا الجدول الزمني لسحب الاستثمارات في أغسطس 2022 بالقرب من أعلى مستويات السوق. كانت عملية التصفية متعمدة ومحسوبة للغاية. باعت الشركة الشرائح بشكل تدريجي على مدى عامين ونصف. تم الانتهاء من عمليات التصفية النهائية حتى أواخر عام 2024 وأوائل عام 2025. وتضمنت إحدى الشرائح الرئيسية الأخيرة بيع 54.2 مليون سهم في يناير 2025. وقد أدت هذه الإستراتيجية إلى زيادة الأرباح إلى الحد الأقصى مع التحكم في البصريات.
إن مقياس الخروج النهائي مذهل. بعد تعديلها لتقسيم الأسهم التاريخي من 1 إلى 6، بلغ إجمالي قيمة المبيعات ما يقدر بنحو 8.4 مليار دولار. يرسم عائد الاستثمار على الدورة الكاملة صورة مذهلة. حصلت بيركشاير على عائد سنوي يبلغ حوالي 30٪. بلغ صافي الربح الحقيقي حوالي 9.97 مليار دولار. يمثل هذا الرقم كلاً من أساس التكلفة الأولية ونمو الأرباح الكبير.
قامت BYD بزيادة توزيعات الأرباح بقوة مع نضوج الشركة. على سبيل المثال، ضاعفت شركة BYD أرباحها في عام 2023 إلى 3.096 يوان صيني للسهم الواحد. وقد عززت هذه التدفقات النقدية من الأرباح بشكل كبير العائد الإجمالي. يعتمد المستثمرون المؤسسيون بشكل كبير على هذه الحقن النقدية الثابتة. وهي تتراكم بمرور الوقت لرفع هامش الربح الإجمالي إلى ما هو أبعد بكثير من الارتفاع الأساسي لسعر السهم.
| للمرحلة الزمنية | الحدث الرئيسي | المقياس / القيمة المقدرة |
|---|---|---|
| سبتمبر 2008 | الاستثمار الأولي عبر شركة بيركشاير للطاقة | 230 مليون دولار (~ 1.03 دولار للسهم الواحد) |
| 2012 - 2019 | تقلبات فترة الإحتفاظ والتوسع | منخفض بقيمة 9 دولار هونج كونج (ذعر 2012) |
| 2020 - 2021 | تقييمات الطفرة والذروة العالمية للمركبات الكهربائية | 237 دولار هونج كونج مرتفع |
| أغسطس 2022 | بدأت عملية التصفية الأولى | بدأ البيع بالقرب من ذروة السوق |
| يناير 2025 | شرائح التصفية الرئيسية النهائية | بيع 54.2 مليون سهم |
| الدورة الإجمالية | صافي الربح (بما في ذلك الأرباح والانقسامات) | ~9.97 مليار دولار (عائد 30x) |
وتسلط آليات السحب البطيء الضوء على الوعي المؤسسي لدى بيركشاير. يؤدي تفريغ مئات الملايين من الأسهم بين عشية وضحاها إلى حدوث صدمات هائلة في السوق. لقد قاموا بتباعد عملية البيع على مدى أكثر من عامين. وقد نجحت هذه الاستراتيجية ذات الغرض المزدوج بفعالية. لقد سمح لشركة بيركشاير باستخراج أقصى قيمة من السوق المفتوحة. كما أنها تجنبت خفض سعر سهم BYD بالكامل.
يتطلب تنفيذ عملية خروج بمليارات الدولارات الالتزام الصارم بالقواعد التنظيمية. استخدمت بيركشاير آليات سوق محددة لتفريغ الأصول بصمت.
وكانت هناك أيضًا زاوية دبلوماسية لهذا التنفيذ البطيء. تحتفظ بيركشاير باهتمامات عالمية واسعة النطاق. إن إغراق الأسهم يؤدي إلى الإضرار بقوة بالعلاقات الإيجابية مع الهيئات التنظيمية الصينية. إن الخروج المنهجي يحافظ على حسن النية المؤسسية. وهذا يبقي الباب مفتوحا أمام الاستثمارات المستقبلية المحتملة في قطاع الطاقة الآسيوي.
غالبًا ما يسيء مستثمرو التجزئة تفسير البيع من الداخل. إنهم يفترضون أن المطلعين على الشركات يبيعون لأن الشركة تفشل. في الواقع، خرجت بيركشاير بناءً على إطار تقييم صارم. وكان المحرك الأساسي هو القيمة الجوهرية مقابل عنصر التداول. باعت شركة بيركشاير لأن سعر السهم تجاوز قيمته الجوهرية المحسوبة. لقد استفادوا من توقيت السوق المتميز.
يعتمد مستثمرو القيمة بشكل كبير على نماذج التدفق النقدي المخصوم (DCF). عندما وصلت القيمة السوقية لشركة BYD إلى مئات المليارات، لم تعد التدفقات النقدية المستقبلية تبرر الاحتفاظ بالسهم. حققت شركة بيركشاير أرباحًا قبل بدء سريان تباطؤ الطلب العالمي على السيارات الكهربائية. لقد رفضوا الاحتفاظ بأصل بسعر الكمال المطلق.
يسلط هذا الخروج الضوء أيضًا على التحول الداخلي في شركة بيركشاير هاثاواي. ويتمتع مديرا المحافظ تود كومز وتيد ويشلر الآن بنفوذ متزايد. وتقدم استراتيجياتهم نهجا أكثر مرونة وموجها نحو التجارة للأصول ذات النمو المرتفع. إنهم يتخلصون من الأصول المتضخمة بشكل أسرع من نماذج الشراء والاحتفاظ التقليدية في بافيت. إنهم يحمون بقوة رأس المال في القطاعات المتقلبة.
لعبت الجغرافيا السياسية دورًا كبيرًا في سحب الاستثمارات. وكان تشديد السياسات التجارية بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي سبباً في تغيير مصفوفة المخاطر بشكل جذري. تعمل الحكومات الغربية بقوة على إقامة جدران تعريفية ضد السيارات الكهربائية المصنعة في الصين. وطبقت الولايات المتحدة تعريفات القسم 301، الأمر الذي أدى فعلياً إلى فرض رسوم بنسبة 100% على السيارات الكهربائية الصينية. وهذا يلغي السوق الأمريكية تماما.
وحذا الاتحاد الأوروبي حذوه في تحقيقات مكافحة الدعم. وطبقوا تعريفات مؤقتة تتراوح بين 17% إلى 38% على السيارات الصينية المستوردة. هذه التعريفات تضغط على هوامش الربح بشكل كبير. إنها تحد من إجمالي نمو السوق القابل للتوجيه لشركة BYD. أدركت بيركشاير هذا التهديد الجيوسياسي الذي يلوح في الأفق في وقت مبكر وخرجت قبل أن يتجسد التأثير على الميزانية العمومية.
أدى المشهد السياسي الأمريكي المتغير إلى تسريع الجدول الزمني. تُظهِر إدارة 2025 القادمة عداءً صريحًا تجاه الاستثمارات المناخية العدوانية. ويعمل التحول في سياسات الطاقة بمثابة حافز رئيسي للحد من المخاطر. تفضل بيركشاير البيئات التنظيمية التي يمكن التنبؤ بها. ولم تعد مساحة السيارات الكهربائية العالمية توفر هذا الأمان لتخصيص مليارات الدولارات.
يجب علينا أن نبقي المقياس في المنظور الصحيح. تمثل BYD أقل من 2٪ من المحفظة الإجمالية الضخمة لشركة بيركشاير. وكان الخروج بمثابة إعادة تخصيص روتينية. لم تكن أزمة الشركات. مع ارتفاع سعر سهم BYD، استهلكت كمية غير متناسبة من مخصصات أسهم بيركشاير الدولية. أدى البيع إلى إعادة المحفظة إلى التوازن.
تمارس بيركشاير إدارة صارمة للمخاطر. إنهم يحصلون على الأرباح من الأصول المتضخمة بشكل مفرط لإعادة تخصيص رأس المال بأمان. وقاموا بنقل هذه الأموال إلى قطاعات الطاقة المحلية والدفاع. ومن الأمثلة على ذلك المراكز الضخمة في شركة أوكسيدنتال بتروليوم وأذون الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. يجب أن تنظر إلى هذا على أنه تنويع حكيم للمحفظة بدلاً من التصويت بحجب الثقة في BYD.
إن خروج بافيت لم يحدث من فراغ. لقد أحدث تأثيرًا مضاعفًا كبيرًا في جميع أنحاء القطاع المالي. وتسارعت وتيرة البيع المؤسسي الغربي بسرعة. أدى هذا إلى خلق تأثير قطيع واضح. تستخدم العديد من الصناديق بيركشاير كمؤشر لمعنويات السوق. عندما يبيع بافيت، فإن القطيع يتبعه بشكل أعمى.
تكشف بيانات SEC 13F وHKEX عن إغراق كبير من قبل الصناديق الكبرى. وخفض رأس المال الغربي ممتلكاته بقوة للامتثال لمعايير المخاطر الداخلية. لقد قاموا بتفريغ مئات الملايين من الأسهم في غضون بضعة أرباع. ويمثل هذا مليارات الدولارات من رأس المال الصادر. لقد أغرقت السوق المفتوحة بأوامر البيع.
| الشركة المؤسسية | للربع الثاني من عام 2025، الإجراء | المعلن أو الضمني |
|---|---|---|
| مجموعة الطليعة | تم تخفيض المركز بنسبة 14% | إزالة المخاطر على نطاق واسع في الأسواق الناشئة |
| بلاك روك | بيع 45 مليون سهم | التعرض للتعريفة الجيوسياسية |
| جي بي مورجان إدارة الأصول | تصفية 30% من الممتلكات | إعادة توازن المحفظة وصيد العائدات |
| استثمارات الإخلاص | تم تخفيض المركز بنسبة 18% | تباطؤ الطلب الكلي على المركبات الكهربائية |
يقوم رأس المال الأجنبي بتسعير المخاطر الجيوسياسية بشكل صارم. تتفاعل الصناديق الغربية بشدة مع تباطؤ معدلات تبني السيارات الكهربائية على مستوى العالم. إنهم يعطون الأولوية لهذه المخاطر الكلية على أرباح الشركات الفعلية. يخلق هذا الهروب المؤسسي ضغوطًا هبوطية شديدة على سعر السهم على المدى القصير. إنه يجعل الأصل متقلبًا للغاية بالنسبة للمشاركين الأفراد الذين يحاولون اللحاق بالقاع.
لم تشعر شركة BYD بالذعر في مواجهة هذا النزوح المؤسسي. ظلت استجابة الشركات على درجة عالية من الاحترافية. خاطب المدير العام لشركة BYD PR، لي يونفي، الجمهور مباشرة. ووصف البيع بأنه عملية سوق قياسية. وشكر علنًا بيركشاير ومونجر على دعمهما الثابت لمدة 17 عامًا. أدى هذا التواصل الهادئ إلى استقرار المعنويات بين المستثمرين المحليين.
دعمت الإدارة كلماتهم برأس المال. ارتفعت مقاييس الشراء من الداخل مباشرة بعد عمليات البيع. وكانت عمليات الاستحواذ التنفيذية المحددة بمثابة إشارة قوية مضادة للإغراق المؤسسي. وفي سبتمبر، اشترى المسؤولون التنفيذيون 488.200 سهم. بلغت قيمة هذه الصفقة حوالي 52.3 مليون يوان صيني. عندما يشتري المطلعون أسهمهم الخاصة وسط حالة من الذعر الكلي، فإن ذلك يدل على اقتناع عميق.
إن إزالة وارن بافيت من المعادلة تجبرنا على النظر إلى الأرقام الأولية. تظل أساسيات العمل الأساسية قوية بشكل لا يصدق. يستمر نمو الإيرادات في إثارة الإعجاب على الرغم من الرياح المعاكسة المحلية الشديدة. وفي النصف الأول من عام 2025، بلغ إجمالي الإيرادات 371.3 مليار يوان صيني. ويمثل هذا زيادة بنسبة 23% على أساس سنوي.
تعزز هذه البيانات المالية مكانة BYD باعتبارها الشركة الرائدة عالميًا في حجم السيارات الكهربائية. إنهم يتفوقون بشكل مريح على Tesla في إجمالي الوحدات المنقولة كل ربع سنة. إنهم يوظفون أكثر من 30.000 مهندسًا مخصصين للبحث والتطوير. يتيح لهم هذا النطاق الهائل تكرار نماذج جديدة بشكل أسرع من شركات صناعة السيارات القديمة في ديترويت أو ألمانيا.
ومع ذلك، يجب علينا معالجة الواقع القاسي للسوق المحلية. المنافسة داخل الصين وحشية للغاية. تتنافس المئات من الشركات الناشئة الصغيرة في مجال السيارات الكهربائية من أجل الحصول على حصة في السوق. تُظهر بيانات CPCA انخفاضًا في المبيعات المحلية لمدة أربعة أشهر متتالية بدءًا من مايو 2025. وقد وصل السوق المحلي إلى نقطة التشبع. لقد انتهى النمو غير المقيد.
وكان هذا التشبع سبباً في اندلاع حروب أسعار محلية شرسة. هوامش الربح تشعر بالضغط. خفضت الإدارة سعر سيارة Seagull الهاتشباك إلى سعر مذهل قدره 55,800 يوان صيني. وبينما يحافظ هذا على حصتها في السوق، فإنه يضر بالربحية. ونتيجة لذلك، انخفض صافي أرباح الربع الثاني من عام 2025 بنسبة 30% إلى 6.4 مليار يوان صيني. تقييم السوق الأوسع لـ أ يتطلب نموذج سيارة الطاقة الجديدة BYD فهم هذه الإستراتيجية العدوانية لخفض الأسعار.
الإدارة تفهم الحدود المحلية. لقد نفذوا محورًا عدوانيًا للأسواق الدولية. وهي تستهدف بشكل كبير أوروبا وأمريكا اللاتينية والأسواق الناشئة. إنهم يقومون ببناء مصانع محلية في المجر والبرازيل وتايلاند. هذه البصمة التصنيعية العالمية تعوض التشبع المحلي. إنه يتحايل على بعض تعريفات الاستيراد عن طريق البناء محليًا.
بيانات الجر في الخارج لا يمكن إنكارها. وفي النصف الأول من عام 2025، ارتفعت الإيرادات الخارجية بنسبة 130%. وصلت إلى 135.4 مليار يوان صيني. النمو الإقليمي المحدد مذهل. وشهد سوق المملكة المتحدة وحده نموًا في المبيعات بنسبة 301% على أساس سنوي في أغسطس. ويعمل محرك التوسع الخارجي هذا كأداة أساسية لتخفيف النمو في مواجهة حروب الأسعار المحلية والتشبع.
لماذا تظل BYD مرنة للغاية على الرغم من التخفيضات الوحشية في الأسعار المحلية؟ تكمن الإجابة في التحكم الداخلي الكامل في سلسلة التوريد. لديهم خندق تكامل عمودي ضخم. إنهم يقومون بتعدين الليثيوم الخاص بهم. يقومون بتصنيع مكوناتهم الخاصة. إنهم لا يعتمدون بشكل كبير على الموردين الخارجيين من الدرجة الأولى. تتيح لهم هذه الرقابة الداخلية خفض الأسعار مع الحفاظ على أرباحهم.
تمتد التكنولوجيا الخاصة بهم إلى ما هو أبعد من سيارات الركاب. يتضمن نموذج الأعمال العديد من المكونات الضخمة غير المتعلقة بالسيارات.
وهذا التنويع الشديد يحميها من الانكماش المعزول في الطلب على سيارات الركاب. إذا تباطأت مبيعات السيارات، فإن نشر البطاريات أو أنظمة تخزين الطاقة الشمسية تعوض النقص. عدد قليل جدًا من شركات صناعة السيارات على مستوى العالم تمتلك هذا المستوى من التكرار التشغيلي.
الاستثمار في الأسهم الأجنبية يحمل تحديات هيكلية. توجد قيود على الاستثمار المباشر بالنسبة لمستثمري التجزئة المقيمين في الولايات المتحدة. السهم غير مدرج في بورصة نيويورك أو ناسداك. لا يمكنك ببساطة تسجيل الدخول إلى تطبيق وساطة قياسي وشراء أسهم قياسية. يجب عليك التنقل في السوق خارج البورصة (OTC) بعناية.
بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين، المؤشر المحدد هو OTC: BYDD.F. يجب عليك توخي الحذر الشديد هنا. لا تخلط بين هذا المؤشر وبين Boyd Gaming، الذي يتم تداوله في بورصة نيويورك تحت المؤشر BYD. شراء المؤشر الخاطئ هو خطأ شائع ومكلف. علاوة على ذلك، تتميز أسواق OTC بسيولة أقل وفروق أسعار أوسع بين العرض والطلب.
يعتبر التعرض المباشر لـ OTC متقلبًا للغاية بالنسبة للكثيرين. توفر استراتيجيات الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) أدوات بديلة منخفضة المخاطر. توفر هذه الأموال تعرضًا واسع النطاق لقطاع السيارات الكهربائية والاقتصاد الصيني. إنها تخفف من مخاطر الأسهم الفردية بينما لا تزال تلتقط الاتجاه الصعودي. يتولى مديرو صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) التعامل مع متطلبات السيولة المعقدة خارج البورصة نيابةً عنك.
النظر في أموال محددة لتحقيق هذا التعرض. تمتلك ARK Autonomous Tech & Robotics ETF (ARKQ) منصبًا في الشركة. يبلغ وزنها عادةً حوالي 1.3٪. وبدلاً من ذلك، يوفر iShares MSCI China ETF (MCHI) تعرضًا جغرافيًا أوسع. يمثل السهم حوالي 1.9٪ من هذا الصندوق. هذه المركبات تلخص تعقيد التجارة الخارجية.
أنت بحاجة إلى إطار عملي لتقييم المخاطر. قم بتطبيق إطار رأس المال المريض على محفظتك. يجب على المستثمرين الأفراد تقييم أطروحتهم الأصلية. تختلف احتياجات سيولة بيركشاير البالغة مليار دولار بشكل أساسي عن احتياجاتك. تطلبت شركة بيركشاير رأس المال للتحوط في الاقتصاد الكلي. عادة ما يعمل مستثمر التجزئة على أفق نمو مدته خمس إلى عشر سنوات.
استخدم مصفوفة قرار واضحة. إذا كنت تحتفظ بمكاسب قصيرة الأجل، فإنك تواجه مخاطر عالية. سيؤدي التبريد العالمي للمركبات الكهربائية والتقلبات الجيوسياسية إلى إضعاف سعر السهم. إذا قمت بالتقييم على أفق طويل المدى، فإن الصورة تتغير. يظل الحجم الخارجي لشركة BYD، وتوزيعات الأرباح الصحية، والهيمنة الرأسية سليمة من الناحية الهيكلية. قم بالبيع فقط إذا كان الجدول الزمني الشخصي الخاص بك يتطلب سيولة فورية.
ج: لا، لقد خرجت شركة بيركشاير هاثاواي من منصبها بالكامل. أنهت الشركة عملية التصفية الطويلة حتى أواخر عام 2024 وأوائل عام 2025، مما أدى إلى انخفاض نسبة حيازتها إلى 0٪ بالضبط.
ج: حصلت بيركشاير على عائد هائل. مع الأخذ في الاعتبار تقسيم الأسهم من 1 إلى 6، وأساس التكلفة الأولية، وتوزيعات الأرباح التاريخية الكبيرة، يقدر إجمالي صافي الربح بنحو 9.97 مليار دولار. ويمثل هذا عائدًا على الاستثمار يبلغ 30 ضعفًا تقريبًا.
ج: الخروج كان استراتيجيا. تم بيع بافيت بسبب وصول القيمة إلى ذروتها، وتحول سياسات التجارة البيئية الكلية في الولايات المتحدة، وإعادة توازن المحفظة الداخلية. كان البيع مدفوعًا بتحقيق القيمة الجوهرية وليس فشل الأعمال الأساسية لشركة BYD.
ج: لا يمكن للمستثمرين الأمريكيين شرائه في البورصات الكبرى مثل بورصة نيويورك. يجب عليك شرائه من خلال السوق خارج البورصة (OTC) باستخدام المؤشر BYDD.F. احرص على عدم الخلط بينه وبين مؤشر NYSE BYD، الذي ينتمي إلى Boyd Gaming.
ج: تفتخر BYD بنظام بيئي ضخم ومتكامل رأسياً. بالإضافة إلى سيارات الركاب الكهربائية، تقوم الشركة بتصنيع أساطيل المركبات الكهربائية التجارية، وأنظمة تخزين الطاقة الشمسية، والبنية التحتية لعبور SkyRail، وبطاريات Blade الخاصة، والعديد من أشباه الموصلات الإلكترونية الداخلية.
ج: نعم، ولكن تم تخفيف الانخفاض. ولأن شركة بيركشاير باعت أسهمها ببطء على مدى عامين، استوعبت السوق قدرا كبيرا من الصدمة. ومع ذلك، بعد أنباء شريحة الخروج النهائية، لا يزال السهم يشهد انخفاضًا محليًا بنسبة 3.4٪.
ج: نعم. حدثت رحلة مؤسسية ملحوظة. في الربع الثاني من عام 2025 وحده، باعت الصناديق الغربية الكبرى مثل Vanguard وBlackRock وJPMorgan وFidelity أكثر من 222 مليون سهم. إنهم يحسبون إلى حد كبير المخاطر الجيوسياسية والتباطؤ العالمي في السيارات الكهربائية.
